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天风证券-新洋丰-000902-原材料价格企稳回升,看好磷复肥龙头业绩拐点-230811
2023-08-11 21:52:34 来源:同花顺
(资料图)
新洋丰是国内磷复肥龙头,产业链一体化优势明显
公司位列2022年全国复合肥产量第一(占比11%),磷酸一铵产能全国第一。
公司现已形成了年产各类高浓度磷复肥约990万吨、磷石膏综合利用近550万吨的生产能力和320万吨低品位磷矿洗选能力。公司持续加强公司产业链一体化建设,巩固产业链一体化的竞争优势,在2016年以来行业调整期的整合中逆势而上,实现复合肥销量连续稳定增长——由2015年的260.67万吨增长至2022年的383.76万吨。其中,新型肥料销量由2016年的33.56万吨增长至2022年的90.83万吨,年复合增长率高达18.05%。随着新型肥销售占比持续提升,公司盈利水平有望持续改善。
单质肥大幅波动后,价格恢复常态,经销商拿货积极性有望改善,看好公司2023年下半年业绩拐点!复合肥原材料为单质肥,占其生产成本的比例超过80%。受国际局势、经济环境、气候环境等多重因素,2022年上半年单质肥大幅上涨,2022年Q3至2023年Q2急速回落,单质肥价格的大幅波动严重扰乱了复合肥经销商的采购节奏,行业整体库存低迷,给复合肥企业的销量和生产带来了严重的负面影响。
2023年Q2开始,尿素、钾肥、硫磺等原材料价格企稳,磷酸一铵、复合肥、合成氨、硫磺、钾肥等公司主要产品及原材料的价格均已调整至2020年大涨前的水平,叠加行业经销商库存普遍偏低,我们认为,在2023年秋肥旺季,经销商拿货积极性有望明显提升,进一步推动公司复合肥销量增长,创造公司业绩拐点!粮价持景气,复垦复耕政策加持,土地集约化提升,看好复合肥长期需求1)粮价持续景气,拉动复合肥消费需求。2020年初开始玉米和大豆价格持续走高,2022年小麦价格攀升,2023年以来大豆、玉米、小麦等价格依然保持近些年相对高位。粮价景气有望拉动农户种植意愿,带动复合肥的采购需求。
2)复垦复耕政策推动,有望拉动复合肥施用量。近些年国家高度重视粮食生产和安全问题,推动复垦复耕。2022年末全国耕地面积19.14亿亩,连续第二年止减回增,较2021年末净增加约130万亩;全国粮食播种面积17.75亿亩,比2021年增加1052万亩。耕地面积的增加有望拉动复合肥施用量提升。
此外,近些年土地流转成效显著,种植大户拉动优质农资产品及服务的需求。
盈利预测:考虑到2023年上半年公司依然受到原材料下跌影响,我们下调公司2023年业绩,原先预计公司23年营业收入达161亿元、归母净利润达15.32亿元,现调整为:预计公司23/24/25年营业收入达160.55、174.10、193.20亿元,同比增长0.61%、8.44%、10.97%,归母净利润达13.11、16.76、19.66亿元,同比增长0.14%、27.82%、17.34%。公司磷复肥销量有望持续增长,新材料产能提升,估值历史相对低位(对应2024年仅9倍PE),维持“买入”评级。
风险提示:农产品和原材料价格波动;政策风险;安全生产风险。
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